1）2020年以来新冠肺炎疫情对全球铜的供给和需求冲击较大，但从供给和需求的分布上看新冠肺炎疫情对供给的冲击远大于需求，供给主要地区的美洲、非洲疫情严峻，导致铜矿产量下滑，需求主要地区亚洲疫情控制较好，尤其占全球铜需求近50%的中国地区疫情得到有效控制，需求端影响相对有限。

2）2020年3月以来美元持续超发，美国M2增速持续高于20%，2021年1月美国M2同比增速达到历史最高的25.9%，美联储资产负债表加速扩张。由于美国货币持续超发，2020 年 3 月以来美国铜非商业净持仓持续走高，目前已经达到近六年高点，铜期货投机占比明显提高。

3）新能源汽车（电动车）单车用铜量相比燃油车大幅提高。2020年全球电动车产量约280万辆，动力电池装机量137gwh，对应电动车用铜量16.9万吨，随着电动车产量高速增长，电动车铜需求高速增长。

此外，碳中和背景下电动车、充电桩及配套电网的铜需求高速增长，以及储能、光伏等清洁能源的大力发展将明显带动铜需求增长。

4）铜供需未来保持紧缺，2014年以来全球主要铜矿企业资本开支持续低迷。2014-2019年全球35家主要铜矿企业资本开支增速分别为-18%、-25%、-35%、1%、17%、-11%，铜矿资本开支低迷决定了2020-2023年全球铜矿新增产能有限。从供需关系角度预计2021年紧缺31万吨，2022 年紧缺5万吨，2023年紧缺22万吨。

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